blog.fcuzhhorod.com

Sejumlah ekonom dalam dan luar negeri telah memperingatkan bahwa perekonomian Filipina mungkin sudah “terlalu panas”.

Misalnya, IMF (Dana Moneter Internasional), itu Bank Duniaitu AMRO (Kantor Penelitian Makroekonomi ASEAN+3), dan Kuskus memperingatkan kita semua tentang “tanda-tanda awal” dan “peningkatan risiko” ekonomi yang terlalu panas.

Sementara itu, para manajer ekonomi Presiden Duterte – bersama HSBC, Moody’sDan Ekonomi modal – meminimalkan atau meremehkan prognosis tersebut.

Apakah perekonomian Filipina benar-benar kepanasan? Bagaimana kita bisa mengetahuinya?

Apa itu overheating?

Ketika mesin mobil atau sirkuit kelistrikan mengalami panas berlebih, hal ini biasanya berarti ada penumpukan panas yang tidak biasa atau tidak terduga di dalam sistem, sehingga menaikkan suhu.

Overheating ekonomi dapat dianalogikan dengan hal ini. Ketika suatu perekonomian terlalu panas, itu berarti lebih banyak barang dan jasa yang diproduksi dalam suatu perekonomian daripada yang diharapkan. Hal ini biasanya terjadi sebagai respons terhadap peningkatan permintaan dari konsumen dan produsen, dan diwujudkan dengan kenaikan inflasi atau kenaikan harga.

Namun bagaimana suatu perekonomian dapat menghasilkan lebih banyak barang dan jasa daripada yang diharapkan? Di sini kita perlu membedakan antara PDB aktual dan PDB potensial.

PDB riil (produk domestik bruto) mengukur nilai seluruh barang dan jasa akhir yang diproduksi dalam suatu perekonomian pada periode tertentu.

Sementara itu, PDB Potensial merupakan konsep hipotetis yang menjawab pertanyaan berikut: berapa banyak output yang dapat dihasilkan oleh perekonomian Filipina jika seluruh pekerja Filipina, mesin dan peralatan mereka dimanfaatkan sepenuhnya?

Terkadang PDB aktual dan PDB potensial setara. Namun ketidakseimbangan – terutama yang berkepanjangan – bukanlah pertanda baik bagi perekonomian.

Jika PDB aktual lebih besar dari potensinya, maka terjadi overheating. Perekonomian mendorong keluarnya barang dan jasa melebihi kapasitasnya, dan harga serta upah cenderung meningkat.

Namun jika PDB aktual lebih rendah dari potensinya, produksi akan melambat dan lebih banyak pekerja dan mesin akan kehilangan pekerjaan. Harga dan upah juga cenderung turun.

Jadi, apakah perekonomian terlalu panas?

Bagaimana kita tahu kalau perekonomian Filipina sedang kepanasan? Mari kita lihat beberapa indikator.

Pertama, perbedaan antara PDB aktual dan PDB potensial – juga dikenal sebagai “kesenjangan output” – ditunjukkan pada gambar Gambar 1.

Perlu dicatat bahwa kesenjangan output saat ini, dari tahun 2016 hingga sekarang, adalah positif namun kecil dibandingkan dengan tingkat sebelumnya. Hal ini menunjukkan adanya overheating, meski minimal.

Perhatikan juga bahwa kita sekarang mengalami kesenjangan output positif selama 8 kuartal berturut-turut. Terakhir kali hal ini terjadi adalah pada tahun 2007 hingga 2008, menjelang krisis keuangan global.

Gambar 1.

Kedua, inflasi – yang mengukur seberapa cepat harga naik – saat ini berada pada titik tertinggi dalam 9,4 tahun, seperti yang ditunjukkan pada gambar Gambar 2.

Meskipun sangat tinggi, beberapa pihak berpendapat bahwa tingkat inflasi ini bukan merupakan bukti terjadinya overheating, karena hal ini terutama disebabkan oleh meningkatnya biaya produksi – misalnya harga minyak dunia yang lebih tinggi dan krisis beras – dan bukan oleh meningkatnya permintaan.

Namun data membantah hal tersebut.

Tren biru pada Gambar 2 menunjukkan tingkat inflasi jika kita menghilangkan komoditas yang biasanya memiliki pergerakan harga yang fluktuatif, seperti beras, jagung, daging, ikan, sayuran, dan produk minyak bumi.

Perhatikan bahwa tren biru (“inflasi inti”) ini telah meningkat seiring dengan tren oranye (“inflasi inti”) dalam beberapa bulan terakhir.

Bagi saya, itu adalah bukti kuat adanya panas berlebih.

Harga minyak dunia yang lebih tinggi dan krisis beras, meskipun mendominasi pemberitaan, hanya dapat menjelaskan sebagian dari kenaikan inflasi. Sebaliknya, hal ini mungkin disebabkan oleh ekspektasi inflasi yang tidak berdasar. (BACA: Mengapa inflasi Filipina kini tertinggi di ASEAN?)

Gambar 2.

Ketiga, kita juga bisa melihat pertumbuhan kredit.

Ketika masyarakat mengambil lebih banyak pinjaman – baik untuk usaha mereka atau untuk konsumsi pribadi (kredit mobil, kredit perumahan, dll.) – hal ini dapat mengindikasikan pesatnya aktivitas ekonomi.

Gambar 3 menunjukkan bahwa pada tahun 2016 terjadi peningkatan tajam total pinjaman dari bank umum dan bank komersial. Hal ini dapat menyebabkan tanda bahaya awal mengenai panas berlebih. Pertumbuhan kredit secara keseluruhan turun pada tahun 2017 namun kembali meningkat pada awal tahun ini.

Gambar 3.

Keempat, kita bisa melihat “defisit transaksi berjalan” negara tersebut.

Gambar 4 menunjukkan bahwa ia mengembang. (BACA: ‘Defisit Kembar’ Duterte: Yang Perlu Anda Ketahui)

Hal ini penting karena transaksi berjalan mencerminkan kesenjangan antara tabungan domestik dan investasi. Jika defisit transaksi berjalan melebar, hal ini menunjukkan bahwa kita tidak cukup menabung dan kita mendanai investasi kita dengan meminjam dari negara-negara lain.

Gambar 4.

Defisit transaksi berjalan yang meningkat tidak selalu berarti buruk. Misalnya, hal ini dapat berarti bahwa program infrastruktur pemerintahan Duterte (yang disebut Membangun, Membangun, Membangun) berjalan dengan baik, dan kita sebenarnya sedang menanam benih untuk pertumbuhan dan kemakmuran di masa depan.

Namun, peningkatan pertumbuhan di masa depan ini juga dapat berarti bahwa kita sedang menanam benih untuk inflasi yang lebih tinggi di masa depan.

Apa yang bisa dilakukan pemerintah?

Jika digabungkan dengan semua hal di atas – kesenjangan output yang positif namun kecil, peningkatan inflasi inti, pertumbuhan kredit yang membengkak, dan defisit transaksi berjalan yang semakin besar – perekonomian Filipina tampaknya terlalu panas, meskipun belum ada kepastian mengenai dampaknya.

Apa yang bisa dilakukan pemerintah sebagai tanggapannya?

Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) memainkan peran penting di sini.

Untuk mendinginkan perekonomian yang terlalu panas, BSP dapat meredakannya dengan mengenakan suku bunga yang lebih tinggi. Kebijakan ini bertujuan untuk mencegah masyarakat mengambil lebih banyak pinjaman – baik untuk produksi maupun konsumsi – sehingga menghambat pertumbuhan kredit dan aktivitas ekonomi di masa depan.

Hal inilah yang telah dilakukan BSP dalam beberapa bulan terakhir. Setelah menaikkan suku bunga pada bulan Mei dan Juni (masing-masing 0,25 poin persentase) dan pada bulan Agustus (0,50 poin persentase), BSP melakukan hal yang sama pada hari Kamis tanggal 27 September (0,50 poin persentase lagi).

Namun kenaikan suku bunga yang besar dan sering – meskipun diperlukan saat ini – juga dapat menghambat pertumbuhan ekonomi di masa depan.

Memang benar, Gambar 1 menunjukkan bahwa episode overheating biasanya diikuti oleh periode produksi yang kendur. Hal ini bukan suatu kebetulan: inflasi yang disebabkan oleh overheating mendorong bank sentral mengambil tindakan drastis yang nantinya dapat membuat perekonomian terpuruk.

Oleh karena itu, kita perlu mendeteksi dan mencegah terjadinya overheating ekonomi sedini mungkin. Semakin lama kita menunggu, semakin besar pula kemunduran ekonomi yang harus kita derita nantinya.

Perhatikan peringatannya

Meskipun para pejabat BSP telah meyakinkan masyarakat bahwa mereka memperhatikan situasi ini dengan cermat dan siap bertindak, para pengelola ekonomi lainnya masih tetap kebal terhadap tanda-tanda peringatan overheating.

Menteri Keuangan Sonny Dominguez misalnya, baru-baru ini dikatakan bahwa, “Kami yakin bahwa saat ini kami tidak berada dalam bahaya overheating. Jalan kita masih panjang.”

Namun untuk memperbaiki mobil yang kepanasan, Anda tidak hanya berkendara jauh di jalan raya. Sebaliknya, Anda menepi, membuka kap mesin, dan membiarkan semuanya mendidih.

Dengan cara yang sama, para manajer ekonomi tidak bisa begitu saja menutup mata terhadap lampu merah yang berkedip-kedip dan terus melanjutkan proyek-proyek kesayangan mereka, terutama karena beberapa proyek (seperti Build, Build, Build) hanya dapat memicu pemanasan berlebih (overheating) lebih lanjut.

Mereka harus segera mengindahkan peringatan tersebut dan mendinginkan mesin perekonomian negara sebelum keadaan menjadi lebih buruk. – Rappler.com

Penulis adalah kandidat PhD di UP School of Economics. Pandangannya tidak bergantung pada pandangan afiliasinya. Terima kasih kepada Ibu. Christina Epetia (UP School of Economics) atas komentar dan saran yang bermanfaat. Ikuti JC di Twitter: @jcpunongbayan.