blog.fcuzhhorod.com

Peso yang lebih kuat belum tentu bagus.

Di tengah pandemi COVID-19, peso Filipina menguat terhadap dolar AS (Gambar 1).

Dari P50,9 per dolar pada bulan Januari, nilai tukar turun menjadi P48,1 per dolar pada bulan November – apresiasi peso sebesar 5,5%.

Ini bukan pertama kalinya mata uang kita menguat terhadap dolar AS. Terdapat apresiasi peso yang lebih tajam dan lebih lama yang terjadi pada tahun 2005 hingga 2008, dan apresiasi yang lebih lemah pada tahun 2009 hingga 2013.

Penguatan peso baru-baru ini hanyalah kelanjutan dari tren jangka panjang yang dimulai pada akhir tahun 2018.

Gambar 1.

Namun, apresiasi peso yang terus berlanjut hingga Mei 2020 cukup menonjol, seiring dengan fakta bahwa peso kini menjadi salah satu mata uang terkuat di ASEAN.

Apa yang menjelaskan tren ini? Dan apakah itu bagus? Penguatan peso bukan merupakan indikasi kekuatan perekonomian kita, namun sebenarnya menunjukkan kelemahan perekonomian kita saat ini.

Penawaran dan permintaan

Dengan memberi tahu kami berapa banyak peso yang harus Anda korbankan untuk mendapatkan satu dolar, nilai tukar peso-dolar secara sederhana mewakili harga satu dolar AS.

Seperti halnya harga pasar lainnya, nilai tukar ini sangat terkait dengan kekuatan penawaran dan permintaan.

Misalnya, Anda dapat memperkirakan harga satu dolar akan turun (katakanlah dari P50 menjadi P45 per dolar) jika permintaannya melemah. Dalam hal ini, terjadi apresiasi (atau “penguatan”) terhadap peso.

Sementara itu, Anda dapat memperkirakan harga satu dolar akan naik (katakanlah, dari P45 menjadi P50 per dolar) ketika pasokannya lebih sedikit. Dengan demikian, terjadi depresiasi (atau “pelemahan”) peso.

Masukan yang buruk

Mungkin faktor terbesar di balik penguatan peso baru-baru ini adalah melemahnya permintaan impor.

Ketika masyarakat Filipina kehilangan pekerjaan dan pendapatan karena pandemi ini, mereka menahan diri untuk membeli barang dari luar negeri. Hal ini mengurangi permintaan agregat terhadap dolar yang dapat digunakan untuk membayar barang-barang impor tersebut.

Yang lebih signifikan adalah impor barang modal dan bahan mentah – yang penting untuk produksi – juga terhambat akibat pandemi ini.

Gambar 2 menunjukkan pertumbuhan impor turun menjadi -65,3% di bulan April. Perdagangan telah pulih, namun pada bulan September impor masih 16,5% lebih rendah dibandingkan bulan yang sama tahun lalu.

Sebaliknya, ekspor pulih pada bulan September dan kembali tumbuh sebesar 2,25%. Hal ini mencerminkan pemulihan perdagangan internasional secara umum, serta pembukaan kembali mitra dagang kami secara bertahap.

Namun selama impor masih ditekan karena pelemahan ekonomi yang sedang berlangsung, permintaan dolar akan terus melemah dan peso akan menguat.

Selain lemahnya permintaan impor, permintaan terhadap dolar juga tidak banyak karena masyarakat Filipina tidak lagi bepergian dan berinvestasi ke luar negeri seperti dulu.

Dalam semua hal ini, peso yang kuat benar-benar mencerminkan kelemahan perekonomian.

Gambar 2.

Lebih banyak pinjaman, lebih sedikit pengiriman uang

Dari sisi penawaran, banyak dolar mengalir masuk sebagai hasil dari pinjaman luar negeri baru pemerintah Duterte, dalam upaya memerangi COVID-19 dan berbagai dampaknya.

Pada tanggal 23 November, pemerintah kita memiliki total $10,615 miliar (atau sekitar P511 miliar) dalam bentuk pinjaman dan hibah luar negeri baru, serta hasil penjualan obligasi global yang substansial.

Namun arus masuk dolar ini juga diimbangi oleh arus keluar yang signifikan.

Misalnya, kami melihat rekor kontraksi pengiriman uang dari warga Filipina di luar negeri (OFs). Gambar 3 menunjukkan bahwa rata-rata pergerakan pengiriman uang selama 12 periode menyusut untuk pertama kalinya dalam beberapa dekade.

Hal ini tentu saja disebabkan oleh beberapa hal 310.000 OR telah dipindahkan dan dipulangkan sejak awal pandemi. Ribuan orang lainnya menganggur dan terdampar di luar negeri.

Jika OF tidak dapat mengirimkan uang kembali ke negaranya, hal ini akan menghambat belanja konsumen dan menggagalkan pemulihan perekonomian kita. Penurunan pasokan dolar cenderung melemahkan peso.

Gambar 3.

Selain lemahnya pengiriman uang, arus masuk dolar juga terhambat oleh investasi yang lesu (terutama investasi portofolio atau “uang panas”), penerimaan pariwisata, dan pendapatan ekspor.

Secara keseluruhan, pasokan dolar secara umum meningkat. Hal ini didukung oleh surplus neraca pembayaran dicatat oleh Bangko Sentral ng Pilipinas pada paruh pertama tahun ini, serta cadangan devisa bruto yang terus meningkat.

Hal ini, ditambah dengan penurunan permintaan dolar yang luar biasa (terutama karena lemahnya permintaan impor), selalu menyebabkan penguatan peso.

Pemenang, pecundang

Setiap pergerakan nilai tukar menghadirkan pihak yang diuntungkan dan dirugikan.

Apresiasi peso baru-baru ini merupakan keuntungan bagi siapa pun yang melakukan impor, karena barang-barang luar negeri menjadi relatif lebih murah untuk dibeli. Namun larangan ini juga berlaku bagi semua orang yang mengekspor, karena mereka mendapatkan harga yang lebih rendah untuk barang yang mereka jual ke luar negeri.

Dengan merugikan ekspor – yang memberikan kontribusi langsung terhadap total output negara kita – penguatan peso berarti hilangnya daya saing perdagangan bagi perekonomian kita.

Gambar 4 menunjukkan bahwa, secara riil, peso telah terapresiasi lebih tinggi dibandingkan mata uang ASEAN lainnya akhir-akhir ini – kecuali kyat Myanmar. Artinya ekspor kita menjadi semakin mahal dibandingkan ekspor negara tetangga kita.

Gambar 4.

Resesi yang berkepanjangan hampir pasti berarti peso semakin menguat dan daya saing kita semakin melemah.

Namun pemulihan yang cepat menimbulkan ketidakpastian dalam hal nilai tukar.

Di satu sisi, pemulihan ekonomi dapat menimbulkan gelombang impor besar-besaran, yang akan melemahkan peso namun mendukung konsumsi dan produksi dalam negeri.

Di sisi lain, jika OF kembali bangkit dalam beberapa tahun ke depan, kita bisa melihat kembalinya arus masuk pengiriman uang yang kuat. Namun hal ini dapat memperkuat peso dan kembali merugikan ekspor.

Jangan terobsesi dengan nilai tukar dulu

Perubahan nilai tukar peso-dolar merupakan ukuran kesehatan perekonomian yang membingungkan, bahkan menyesatkan. Sama seperti peso yang lebih kuat tidak selalu baik, peso yang lebih lemah tidak selalu buruk.

Daripada terobsesi dengan pergerakan nilai tukar, lebih baik kita fokus pada peningkatan pendapatan Filipina dan mengakhiri resesi sesegera mungkin.

Pertama, kita perlu mendorong pemerintah untuk terus mengatasi pandemi ini. Nasib perekonomian kita bergantung pada pemberantasan COVID-19.

Namun pada saat yang sama, kita membutuhkan pemerintah untuk mengeluarkan dana bantuan ekonomi secara agresif yang tidak hanya akan membanjiri pengungsi dan masyarakat miskin, namun juga mendukung puluhan ribu dunia usaha yang berada dalam kesulitan.

Sayangnya, anggaran tahun 2021 – yang menjadi tumpuan pemulihan perekonomian – tidak dirancang dengan baik dan tidak mampu melawan resesi. (BACA: Mengapa Anda Harus Khawatir dengan Anggaran Duterte 2021)

Kita dapat kembali fokus pada nilai tukar setelah kondisi kembali normal. Langkah pertama dalam dunia bisnis adalah keluar dari lubang kehancuran ekonomi ini. – Rappler.com

JC Punongbayan adalah kandidat PhD dan pengajar di UP School of Economics. Pandangannya tidak bergantung pada pandangan afiliasinya. Ikuti JC di Twitter (@jcpunongbayan) dan Diskusi Ekonomi (usarangecon.com).