blog.fcuzhhorod.com

Setelah satu dekade meremehkan inflasi, para gubernur bank sentral di Amerika Serikat, Eropa, dan Jepang punya banyak alasan untuk tetap membuka keran uang.

Bank-bank sentral terbesar di dunia akan dengan senang hati hidup dengan inflasi yang lebih tinggi dan para investor yang kini bertaruh secara agresif untuk mengakhiri stimulus moneter dengan lebih cepat pasti akan terbukti salah.

Setelah satu dekade meremehkan inflasi, para gubernur bank sentral di Amerika Serikat, Eropa dan Jepang mempunyai banyak alasan untuk menjaga keran uang tetap terbuka dan para pembuat kebijakan bahkan menulis ulang peraturan mereka sendiri sehingga mereka dapat membiarkan pertumbuhan harga melampaui target mereka.

Bank sentral kemungkinan besar akan mendorong stimulus, terutama di zona euro, untuk menjaga biaya pinjaman tetap rendah dan mengabaikan faktor inflasi setidaknya sampai pertumbuhan kembali ke tingkat sebelum pandemi – dan tidak hanya sebentar.

Reserve Bank of Australia telah meluncurkan operasi pembelian obligasi secara mengejutkan, sementara Bank Sentral Eropa (ECB) telah berulang kali memperingatkan investor untuk tidak menaikkan imbal hasil terlalu tinggi kecuali mereka ingin berperang melawan dana sebesar 1 triliun euro.

Argumen di balik peringatan inflasi ini adalah ketika perekonomian dibuka kembali, stimulus besar-besaran pemerintah akan dikombinasikan dengan permintaan konsumen yang terpendam, sehingga menimbulkan tekanan harga yang didorong oleh belanja yang belum pernah terjadi selama beberapa dekade.

Meskipun para ekonom terkemuka mempertimbangkan kedua sisi perdebatan, suara-suara yang benar-benar penting tampaknya meremehkan ancaman tersebut.

“Dinamika inflasi memang berubah seiring berjalannya waktu, namun tidak berubah sedikit pun,” kata Ketua Federal Reserve Jerome Powell.

“Kami tidak benar-benar melihat bagaimana lonjakan dukungan fiskal atau belanja… yang tidak berlangsung selama bertahun-tahun akan benar-benar mengubah dinamika inflasi.”

Sekalipun inflasi meningkat, mengingat bank-bank sentral utama gagal mencapai target 2%, maka pergerakan yang terlalu cepat dipandang sebagai sebuah kejahatan yang lebih besar dibandingkan pergerakan yang terlalu lambat.

Pertama, sebagian besar kenaikan inflasi bersifat sementara, didorong oleh pemulihan minyak, langkah-langkah stimulus yang dilakukan satu kali, dan dampak dasar dari harga tangki pada tahun lalu. Jadi inflasi berkelanjutan bukanlah hal yang diharapkan oleh para pengambil kebijakan.

Kebijakan yang lebih ketat juga dapat menghambat pertumbuhan – sebuah kesalahan yang merugikan karena puluhan juta orang masih kehilangan pekerjaan setelah krisis ekonomi masa damai terbesar dalam satu abad. Dalam kasus terburuk, biaya pinjaman yang lebih tinggi bahkan akan meningkatkan kekhawatiran mengenai keberlanjutan utang, terutama di negara-negara Eropa Selatan dan pasar negara berkembang yang banyak berhutang.

Dan yang terakhir, The Fed dan ECB memperketat kebijakannya terlalu cepat dalam satu dekade terakhir, sehingga memaksa mereka melakukan pembalikan yang merusak kredibilitas yang kini ingin mereka hindari.

Kesempatan kerja

Pesan dari The Fed seragam dan tegas: pembelian obligasi bulanan sebesar $120 miliar tidak akan berubah sampai perekonomian pulih sepenuhnya, dan kenaikan suku bunga riil akan lebih besar lagi di masa depan.

Bank of Japan (BOJ) dan ECB juga mengeluarkan pernyataan serupa: tidak akan ada pembalikan stimulus untuk jangka waktu yang lama, mungkin bertahun-tahun.

Perhatian utama mereka adalah lapangan kerja.

Masih terdapat 10 juta lapangan pekerjaan dalam perekonomian AS, sementara tingkat pengangguran di Zona Euro dijaga agar tetap rendah melalui subsidi pemerintah, yang menunjukkan besarnya kapasitas tabungan.

The Fed telah memberikan penekanan yang lebih besar pada penciptaan lapangan kerja, terutama bagi keluarga berpenghasilan rendah, dan tahun lalu membuat komitmen yang jelas untuk menjaga inflasi di atas targetnya setelah periode pertumbuhan harga yang terlalu rendah.

Meskipun ECB dan BOJ tidak memiliki mandat ketenagakerjaan, tinjauan kerangka kebijakan yang saat ini sedang berjalan mungkin akan meningkatkan penekanan pada pertimbangan sosial, khususnya ketenagakerjaan.

ECB sudah memperdebatkan manfaat mengatasi inflasi, sebuah petunjuk bahwa pasar tenaga kerja yang terlalu panas tidak akan memicu tindakan kebijakan dengan sendirinya.

“Pasar tenaga kerja cenderung tertinggal dari aktivitas riil sebanyak 6 bulan, dan kita bisa melihat gelombang merger, kebangkrutan, dan PHK lainnya,” kata Tamara Basic Vasiljev dari Oxford Economics.

Langkah besar?

Meskipun kenaikan imbal hasil telah menyebabkan kegaduhan di pasar, namun pergerakan tersebut tidak berlebihan dan mungkin hanya merupakan pembalikan dari imbal hasil yang terlalu rendah.

Imbal hasil Treasury AS 10-tahun telah meningkat 56 basis poin tahun ini – mendekati rekor terendah sebelum pandemi – sementara imbal hasil Jepang hanya naik 14 basis poin. Obligasi Jerman bertenor 10 tahun masih memberikan imbal hasil negatif 25 basis poin.

“Kami melihat kembalinya imbal hasil obligasi dari tingkat yang sangat rendah ke tingkat yang masih rendah lebih disebabkan oleh, bukannya hambatan terhadap, pemulihan ekonomi yang kuat dan keuntungan yang kuat dalam pendapatan perusahaan di sebagian besar negara-negara di dunia,” kata ekonom Berenberg, Holger Schmieding.

Para pengambil kebijakan juga meremehkan langkah tersebut.

Presiden Fed Atlanta Raphael Bostic berpendapat bahwa kenaikan imbal hasil tidak mengkhawatirkan dan tidak memerlukan tanggapan apa pun dari Fed.

Sementara itu, para pengambil kebijakan ECB mengatakan kenaikan imbal hasil mencerminkan fundamental yang lebih baik dan mereka tidak akan menargetkan tingkat imbal hasil apa pun.

“Saya kira BOJ tidak terlalu khawatir dengan kenaikan imbal hasil baru-baru ini,” kata Tomoyuki Shimoda, mantan manajer BOJ dan profesor di Universitas Hitotsubashi. “BOJ memiliki banyak ruang untuk meningkatkan pembelian sesuai kebutuhan. Hal ini dapat 100% menghentikan peningkatan hasil panen yang tidak diinginkan.” – Rappler.com