blog.fcuzhhorod.com

Kebijaksanaan konvensional menyatakan bahwa Tiongkok sedang bangkit dan Amerika Serikat sedang menurun, bahwa perekonomian Tiongkok sedang bergemuruh dengan energi mentah dan bahwa megaproyek pembangunan infrastruktur “Belt and Road” yang dicanangkan Beijing di Asia Tengah, Selatan, dan Tenggara merupakan landasan bagi hegemoni ekonomi globalnya.

Beberapa pihak mempertanyakan apakah ambisi Beijing dapat berkelanjutan. Ketimpangan di Tiongkok semakin mendekati kesenjangan yang terjadi di Amerika Serikat, yang menandakan meningkatnya ketidakpuasan dalam negeri, sementara permasalahan lingkungan hidup yang parah di Tiongkok dapat membatasi ekspansi ekonomi negara tersebut.

Mungkin ancaman langsung terbesar terhadap kebangkitan dominasi ekonomi Tiongkok adalah fenomena yang sama yang menjatuhkan perekonomian AS pada tahun 2008 – finansialisasi, yaitu penyaluran sumber daya ke perekonomian keuangan dibandingkan perekonomian riil. Memang ada 3 tanda yang mengkhawatirkan bahwa Tiongkok adalah kandidat utama yang akan menjadi lokasi krisis keuangan berikutnya: sektor real estate yang terlalu panas, pasar saham yang naik turun, dan sektor perbankan bayangan yang berkembang pesat.

Gelembung properti Tiongkok

Tidak ada keraguan bahwa Tiongkok sudah berada di tengah-tengah gelembung real estat. Seperti yang terjadi di Amerika Serikat pada masa gelembung subprime mortgage yang mencapai puncaknya pada krisis keuangan global pada tahun 2007-2009, pasar real estate menarik terlalu banyak spekulan kaya dan kelas menengah, yang menyebabkan hiruk-pikuk yang menaikkan harga real estate. tajam.

Harga properti di Tiongkok melonjak dari tahun 2015 hingga 2017 di kota-kota yang disebut sebagai kota-kota Tier 1 seperti Beijing dan Shanghai, sehingga mendorong pihak berwenang di sana untuk mengambil tindakan guna mengatasi gelembung tersebut. Kota-kota besar, termasuk Beijing, telah menerapkan beberapa langkah: menaikkan persyaratan uang muka, memperketat pembatasan hipotek, melarang penjualan kembali properti selama beberapa tahun, dan membatasi jumlah rumah yang dapat dibeli masyarakat.

Mungkin ancaman terbesar terhadap kebangkitan Tiongkok adalah fenomena yang sama yang menimpa perekonomian AS pada tahun 2008.

Namun, otoritas Tiongkok menghadapi dilema. Di satu sisi, para pekerja mengeluh bahwa gelembung ini membuat kepemilikan dan penyewaan apartemen berada di luar jangkauan mereka dan dengan demikian memicu ketidakstabilan sosial. Di sisi lain, penurunan harga properti yang tajam dapat berdampak buruk pada perekonomian Tiongkok dan – mengingat semakin pentingnya peran Tiongkok sebagai sumber permintaan internasional – perekonomian dunia lainnya juga ikut terpuruk. Sektor real estat Tiongkok menyumbang sekitar 15% PDB dan 20% permintaan pinjaman nasional. Jadi, menurut pakar perbankan Tiongkok Andrew Sheng dan Ng Chow Soon, setiap perlambatan akan “berdampak buruk pada industri terkait konstruksi di seluruh rantai pasokan, termasuk baja, semen, dan bahan bangunan lainnya.”

Kasino Shanghai

Represi keuangan – untuk menjaga suku bunga deposito tetap rendah untuk mensubsidi aliansi kuat Tiongkok yang terdiri dari industri ekspor dan pemerintah di provinsi-provinsi pesisir – telah menjadi faktor utama yang mendorong investor melakukan spekulasi properti. Namun, meningkatnya ketidakpastian di sektor ini telah menyebabkan banyak investor kelas menengah mencari keuntungan lebih tinggi di pasar saham yang diatur dengan buruk di negara tersebut. Akibat yang disayangkan: Banyak orang Tiongkok kehilangan kekayaannya karena harga saham berfluktuasi secara liar. Pada awal tahun 2001, Wu Jinglian, yang secara luas dianggap sebagai salah satu ekonom reformasi terkemuka di Tiongkok, mengkarakterisasi bursa saham Shanghai dan Shenzhen yang sarat korupsi sebagai “lebih buruk daripada kasino” di mana investor pasti akan kehilangan uang dalam jangka panjang.

Pada puncak pasar Shanghai, pada bulan Juni 2015, a Bloomberg Seorang analis menulis, “Tidak ada pasar saham lain yang tumbuh sebesar dolar selama periode 12 bulan,” mencatat bahwa keuntungan tahun sebelumnya lebih besar “dibandingkan keseluruhan pasar saham Jepang sebesar $5 triliun.”

Ketika indeks Shanghai turun 40% pada musim panas itu, investor Tiongkok dilanda kerugian besar – utang yang masih mereka hadapi hingga saat ini. Banyak dari mereka yang kehilangan seluruh tabungan mereka – sebuah tragedi pribadi yang signifikan (dan krisis nasional yang akan terjadi) di negara dengan sistem jaminan sosial yang kurang berkembang.

Pasar saham Tiongkok (sekarang terbesar kedua di dunia, menurut Keseimbangansebuah jurnal keuangan online) stabil pada tahun 2017, dan tampaknya telah mendapatkan kembali kepercayaan investor ketika mereka terkena dampak penjualan saham global pada bulan Februari 2018, yang merupakan salah satu kerugian terbesar mereka sejak kehancuran saham pada tahun 2015.

Perbankan bayangan muncul dari bayang-bayang

Sumber lain dari ketidakstabilan keuangan adalah monopoli akses kredit yang dilakukan oleh industri berorientasi ekspor, badan usaha milik negara, dan pemerintah daerah di wilayah pesisir yang disukai. Karena permintaan kredit dari sektor lain tidak dipenuhi oleh sektor perbankan resmi, kesenjangan tersebut dengan cepat diisi oleh bank bayangan.

Sektor perbankan bayangan mungkin paling tepat didefinisikan sebagai jaringan perantara keuangan yang aktivitas dan produknya berada di luar sistem perbankan formal yang diatur pemerintah. Banyak transaksi sistem perbankan bayangan tidak tercermin dalam neraca reguler lembaga keuangan negara. Namun ketika krisis likuiditas terjadi, fiksi mengenai sarana investasi independen akan terkoyak oleh kreditor yang memasukkan transaksi-transaksi di luar neraca ini ke dalam penilaian keuangan mereka terhadap lembaga induk.

Sistem perbankan bayangan di Tiongkok belum secanggih sistem perbankan bayangan di Wall Street dan London, namun sistem ini sudah mulai berkembang. Perkiraan rata-rata transaksi yang dilakukan di sektor perbankan bayangan Tiongkok berkisar antara $10 miliar hingga lebih dari $18 miliar.

Pada tahun 2013, menurut salah satu studi yang lebih otoritatif, skala aset berisiko shadow banking – yaitu aset yang ditandai dengan volatilitas tinggi, seperti saham dan real estat – mencapai 53% dari PDB Tiongkok. Jumlah ini mungkin tampak kecil jika dibandingkan dengan rata-rata dunia yang berjumlah sekitar 120% PDB, namun kenyataannya banyak dari kreditor bank bayangan ini menambah modalnya dengan meminjam dari sektor perbankan formal. Pinjaman ini dicatat dalam pembukuan atau “disembunyikan” di kendaraan khusus di luar neraca. Jika krisis perbankan bayangan muncul, diperkirakan setengah dari kredit bermasalah dari sektor perbankan bayangan dapat “dipindahkan” ke sektor perbankan formal, sehingga juga melemahkan sektor tersebut. Selain itu, sektor perbankan bayangan banyak berinvestasi pada perwalian real estat. Penurunan tajam dalam penilaian properti akan segera berdampak negatif pada sektor perbankan bayangan – kreditor akan mengejar pengembang yang bangkrut atau menahan depresiasi properti secara besar-besaran sebagai jaminan.

Apakah Tiongkok sebenarnya masih jauh dari krisis ala Lehman Brothers? Menariknya, Sheng dan Ng menyatakan bahwa meskipun “masalah perbankan bayangan Tiongkok masih dapat dikelola… waktu adalah hal yang sangat penting dan paket kebijakan yang komprehensif sangat dibutuhkan untuk menahan peningkatan NPL (kredit bermasalah) perbankan bayangan, yang dapat memiliki efek penularan yang harus dicegah.” Beijing kini menindak bank-bank bayangan, namun bank-bank tersebut merupakan entitas yang sulit dipahami.

Keuangan adalah titik lemah perekonomian Tiongkok. Sinergi negatif antara sektor real estat yang terlalu panas, pasar saham yang bergejolak, dan sistem perbankan bayangan yang tidak terkendali mungkin menjadi penyebab krisis besar berikutnya yang akan menghantam perekonomian dunia, menyaingi parahnya krisis keuangan Asia pada tahun 1997-98. krisis keuangan global pada tahun 2008–09.

Daripada perang…

Daripada bersiap menghadapi konfrontasi militer di Laut Cina Selatan atau terlibat dalam perang dagang (yang tidak akan dimenangkan oleh siapa pun), lebih baik bagi Amerika Serikat dan Tiongkok untuk bersiap menghadapi ancaman yang akan melemahkan kerentanan ekonomi kedua negara. Dan Amerika bagi perekonomian global.

Reformasi keuangan global – sebuah tugas yang sangat dibutuhkan (namun belum pernah dilakukan) setelah krisis keuangan tahun 2008 – merupakan salah satu bidang di mana kerja sama akan memberikan manfaat yang sangat besar bagi Tiongkok, Amerika Serikat, dan seluruh dunia. Kerugian sebesar $5,2 triliun selama krisis keuangan global di bulan Februari ini menggarisbawahi perlunya pembatasan yang lebih ketat terhadap pergerakan modal spekulatif global sebelum hal tersebut menyebabkan krisis yang lebih besar dalam perekonomian riil. Pengaturan sekuritas beragun aset dan derivatif yang berisiko – sejenis instrumen yang memicu krisis keuangan tahun 2008, dan kini muncul di pasar Asia – harus menjadi prioritas utama.

Terkait perdagangan, ada strategi yang jauh lebih baik daripada perang dagang bagi AS dan Tiongkok untuk menyelesaikan perbedaan mereka. Memang benar bahwa ekspor lapangan kerja ke Tiongkok oleh perusahaan-perusahaan Amerika, yang didukung oleh perdagangan bebas dan para pendukung globalisasi di pemerintahan, telah menjadi penyebab utama deindustrialisasi di sebagian besar Amerika Serikat, namun solusinya terletak pada pembangunan jembatan, bukan tembok. . .

Pertama, perjanjian perdagangan formal dan informal harus dibuat untuk membatasi ekspor industri tertentu ke Amerika Serikat, seperti perjanjian era Reagan dengan Jepang untuk membatasi ekspor mobil yang dibeli untuk diperbaiki dan dipulihkan oleh industri otomotif AS. Kedua, Amerika memerlukan kebijakan industri, yang mengacu pada kebijakan Jerman dan Tiongkok saat ini, yang mana negara aktivis menyalurkan investasi swasta dan publik serta mendorong penciptaan lapangan kerja di industri-industri mutakhir, seperti infrastruktur dan transportasi berbasis energi terbarukan.

Semua ini tidak sesederhana – atau sebodoh – seperti penampakan militer di dekat pantai Tiongkok. Seringkali, bagi para manajer keamanan nasional Amerika, militer AS adalah sebuah palu, dan setiap masalah tampak seperti paku. Tiongkok, pada bagiannya, cenderung mengecam hak-hak negara tetangganya seperti Filipina dan Vietnam dalam upayanya membangun perimeter pertahanan di Pasifik Barat untuk melawan proyeksi kekuatan AS. Baik Washington maupun Beijing akan melakukan hal yang lebih baik jika mereka mundur, memahami kepentingan Amerika Serikat dan negara-negara lain di dunia terhadap kesehatan perekonomian Tiongkok, dan lebih peduli untuk menghindari keruntuhan ekonomi dibandingkan merencanakan ledakan militer. – Rappler.com

*Komentator Rappler Walden Bello adalah Profesor Sosiologi Internasional di Universitas Negeri New York di Binghamton dan penulis 21 buku, termasuk The Fall of China?: Preventing the Next Crash yang akan segera diterbitkan. Versi asli artikel ini muncul di Negarayang memberi izin kepada Rappler untuk mereproduksinya.