blog.fcuzhhorod.com

FRANKFURT, Jerman – Di tengah kemunduran di sebuah desa terpencil di Arktik, para pengambil kebijakan Bank Sentral Eropa (ECB) menghadapi beberapa fakta sulit pekan lalu: perusahaan-perusahaan mendapatkan keuntungan dari inflasi yang tinggi sementara para pekerja dan konsumen menanggung bebannya.

Narasi makroekonomi yang umum selama sembilan bulan terakhir adalah bahwa kenaikan tajam harga segala sesuatu mulai dari energi, makanan, hingga chip komputer telah meningkatkan biaya bagi perusahaan-perusahaan di 20 negara yang tergabung dalam zona euro.

ECB menanggapinya dengan menaikkan suku bunga terbesar dalam empat dekade untuk mengurangi permintaan, dengan alasan bahwa ECB menghadapi risiko bahwa harga konsumen yang lebih tinggi akan menaikkan upah dan menciptakan spiral inflasi.

Namun pada pertemuan di kota Inari di Finlandia yang dimaksudkan untuk memberikan kesempatan kepada dewan pengurus bank untuk menyelidiki tema-tema yang hanya disinggung pada pertemuan rutin, gambaran yang sedikit berbeda muncul, kata tiga sumber yang menghadiri pertemuan tersebut.

Data yang disajikan dalam lebih dari dua lusin slide yang disajikan kepada 26 pembuat kebijakan menunjukkan bahwa margin keuntungan perusahaan meningkat, bukannya menyusut, seperti yang diperkirakan ketika biaya input naik begitu tajam, kata sumber tersebut kepada Reuters.

Juru bicara ECB menolak berkomentar mengenai cerita ini.

“Jelas bahwa ekspansi laba telah memainkan peran yang lebih besar dalam kisah inflasi Eropa dalam enam bulan terakhir ini,” kata Paul Donovan, kepala ekonom di UBS Global Wealth Management. “ECB telah gagal untuk membenarkan apa yang dilakukannya dalam konteks kisah inflasi yang lebih berfokus pada keuntungan.”

Gagasan bahwa perusahaan telah menaikkan harga di atas biayanya dengan mengorbankan konsumen dan penerima upah kemungkinan besar akan membuat marah masyarakat umum.

Namun hal ini juga mempunyai implikasi bagi para bankir sentral.

Inflasi yang dipicu oleh margin perusahaan yang lebih tinggi cenderung mengoreksi diri sendiri karena perusahaan pada akhirnya mengerem kenaikan harga untuk menghindari kehilangan pangsa pasar, sehingga hal ini menjadi hal yang sangat berbeda untuk dijinakkan dibandingkan dengan serbuan harga upah.

Jadi narasi inflasi baru yang berfokus pada margin dapat memberikan amunisi kepada anggota Dewan Pengurus yang lebih dovish untuk melawan kenaikan suku bunga lebih lanjut setelah perlawanan mereka sia-sia selama setahun terakhir, menurut para ekonom yang disurvei oleh Reuters.

Perdebatan akan berlanjut pada pertemuan kebijakan ECB berikutnya pada tanggal 16 Maret, ketika bank tersebut berjanji untuk menaikkan suku bunga ke level tertinggi sejak puncak krisis keuangan pada tahun 2008.

Perubahan narasi

Narasi inflasi yang diterima di zona euro perlahan mulai berubah.

Dunia usaha memperkirakan kenaikan harga akan lebih kecil karena perkiraan biaya dan permintaan menjadi kurang jelas, menurut survei yang diterbitkan oleh ECB dan lembaga Ifo Jerman.

Beberapa negara Eropa seperti Yunani telah mengajukan langkah-langkah untuk mengendalikan inflasi barang-barang penting sementara Perancis dan Spanyol sedang mendiskusikan langkah-langkah serupa.

“Keekonomian profitabilitas menunjukkan bahwa kita bisa melihat lebih banyak keuntungan yang akan datang,” kata kepala ekonom ECB Philip Lane kepada Reuters. “Perusahaan-perusahaan Eropa tahu bahwa jika mereka menaikkan harga terlalu banyak, mereka akan kehilangan pangsa pasar.”

Di Amerika Serikat, ekspansi margin keuntungan dimulai lebih awal dan sudah mulai berbalik arah, meskipun perlahan dan tidak merata.

Namun tidak seperti Amerika Serikat, tidak ada data margin perusahaan resmi untuk zona euro. Sebaliknya, neraca nasional dan laporan pendapatan perusahaan-perusahaan tercatat digunakan sebagai proksi untuk menggambarkan gambaran inflasi.

Perusahaan barang konsumen di zona euro, misalnya, meningkatkan margin operasi menjadi rata-rata 10,7% tahun lalu, naik seperempat dari tahun 2019, sebelum pandemi dan perang di Ukraina, menurut data Refinitiv.

Ke-106 perusahaan yang dilibatkan dalam survei ini berkisar dari pemilik resor Prancis Pierre et Vacances hingga produsen mobil Stellantis hingga grup barang mewah Hermes dan pengecer Nordik Stockmann.

Demikian pula, keuntungan, bukan biaya tenaga kerja dan pajak, merupakan penyebab terbesar tekanan harga domestik di zona euro sejak tahun 2021, menurut perhitungan ECB berdasarkan data Eurostat.

Wacana yang terpisah

Faktanya, pertumbuhan upah jauh lebih lambat dibandingkan inflasi, yang berarti penurunan standar hidup rata-rata pekerja di zona euro sebesar 5% dibandingkan tahun 2021, menurut perhitungan ECB.

Hal ini hampir bertolak belakang dengan inflasi yang didorong oleh upah yang terjadi pada tahun 1970-an, sebuah era yang paling sering digunakan sebagai bahan perbandingan dalam debat publik mengenai respons kebijakan bank sentral yang tepat, kata para ekonom.

“Wacana publik sampai batas tertentu terlepas dari apa yang sebenarnya terjadi di luar sana,” kata Philipp Heimberger, ekonom di Vienna Institute for International Economic Studies. “Cerita utama mengenai risiko ke depan adalah masih adanya spiral harga upah yang akan membuat bank sentral lebih agresif dalam menaikkan suku bunga.”

Misalnya, upah disebutkan sebanyak 14 kali dalam konferensi pers terbaru Presiden ECB Christine Lagarde, sementara margin tidak disebutkan satu pun. Wakilnya, Luis de Guindos, juga memperingatkan bahwa ECB harus berhati-hati karena serikat pekerja dapat menuntut kenaikan gaji yang berlebihan.

“Anda melihat keengganan yang sangat jelas untuk membahas keuntungan,” kata Daniela Gabor, profesor ekonomi dan keuangan makro di Universitas West of England di Bristol. “Hal ini menggambarkan bahwa politik distribusi penargetan inflasi adalah: Anda tidak mencari keuntungan; kamu tidak mencari modal.”

Di Amerika Serikat, masalah margin yang tidak terkendali telah diangkat oleh mantan wakil ketua Federal Reserve Lael Brainard, yang kini menjadi penasihat ekonomi utama Presiden Joe Biden, serta senator Partai Demokrat Elizabeth Warren dan Bernie Sanders.

Bahkan di dalam ECB, perwakilan buruh yang menuntut gaji lebih tinggi bagi staf bank sentral menjauhkan diri dari apa yang mereka gambarkan sebagai “bias anti-pekerja” lembaga tersebut.

Mereka antara lain mengutip makalah para peneliti di Dana Moneter Internasional (IMF) yang menunjukkan bahwa percepatan upah secara historis tidak menyebabkan spiral harga upah.

Keuntungan vs upah

Para pengambil kebijakan ECB yang berkumpul di Finlandia meninjau kumpulan data serupa yang menunjukkan keuntungan melebihi upah berkat penghematan yang diperoleh selama pemotongan belanja namun juga karena kekuatan perusahaan untuk menetapkan harga, kata sumber tersebut.

Dengan berkurangnya tabungan dan kembalinya persaingan, banyak hal dapat berubah bagi para pembuat kebijakan ECB yang menyerukan reformulasi narasi inflasi.

Pada bulan Januari, gubernur bank sentral Portugal Mario Centeno termasuk orang pertama yang memperingatkan risiko peningkatan margin keuntungan yang sangat jelas, dengan mengatakan bahwa hal ini harus dimasukkan dalam agenda kebijakan Eropa.

Anggota Dewan ECB Fabio Panetta kemudian mengatakan bahwa para pekerja menanggung beban kenaikan harga, sementara, secara seimbang, gaji perusahaan tetap stabil, atau bahkan meningkat di beberapa sektor.

Upah meningkat, dengan pelacak upah ECB yang berwawasan ke depan memperkirakan kenaikan hampir 5% pada tahun 2023 untuk kontrak yang ditandatangani pada kuartal terakhir tahun 2022. Namun hal itu tidak akan menutupi penurunan besar upah riil selama setahun terakhir, kata para analis.

“Salah satu unsur utama yang hilang adalah kekuatan tawar-menawar gerakan buruh, yang secara struktural dilemahkan oleh kebijakan disinflasi pada tahun 1980an dan liberalisasi pasar tenaga kerja yang terjadi setelahnya,” kata Mattias Vermeiren, profesor ekonomi politik internasional di Ghent Institute for International. . dan Studi Eropa.

Selama krisis inflasi terakhir pada tahun 1970-an, hampir 70% output perekonomian diberikan kepada pekerja, dan lebih dari 20% digunakan untuk keuntungan, menurut data Eurostat. Saat ini, porsi pekerja mencapai 56% dan sepertiganya mendapat keuntungan.

Para pengambil kebijakan ECB membahas perbedaan-perbedaan ini selama kemunduran mereka di Finlandia, meskipun kesimpulan awal mereka dipenuhi dengan peringatan, kata sumber yang menghadiri pertemuan tersebut.

Beberapa orang berpendapat bahwa skema cuti dapat meningkatkan pendapatan selama pandemi, kata sumber tersebut, dan bahwa periode inflasi tinggi yang berkelanjutan dapat meningkatkan permintaan upah dengan cara yang tidak dapat diprediksi oleh model yang dikembangkan selama periode harga stabil.

Dan penurunan suku bunga mungkin tidak akan berhasil setelah data menunjukkan inflasi di Perancis, Spanyol dan Jerman mengalahkan ekspektasi bulan lalu. – Rappler.com