blog.fcuzhhorod.com

Tawaran atas aset-aset GSK dilakukan ketika Unilever sedang menghadapi inflasi yang tinggi dan pertumbuhan yang lamban di negara-negara berkembang, dimana Unilever memperoleh 60% pendapatannya.

Unilever menghadapi dilema setelah tawarannya sebesar 50 miliar pound ($68 miliar) untuk aset layanan kesehatan konsumen GlaxoSmithKline ditolak – haruskah Unilever menaikkan penawarannya dan berisiko membayar lebih atau mencari cara lain untuk memperluas layanan kesehatan?

Tawaran untuk aset-aset GSK, termasuk pasta gigi Sensodyne dan obat penghilang rasa sakit Advil, terjadi ketika Unilever menghadapi inflasi yang tinggi dan pertumbuhan yang lambat di pasar negara berkembang, tempat Unilever memperoleh 60% pendapatannya.

Kepala eksekutif Alan Jope, yang menjabat sejak 2019, juga menghadapi tekanan pemegang saham atas menurunnya harga saham, yang turun sebanyak 8% pada Senin 17 Januari setelah penawarannya dipublikasikan.

Analis mengatakan mencerna aset kesehatan konsumen GSK dengan harga lebih dari 50 miliar pound dalam bentuk tunai dan saham akan meningkatkan leverage Unilever hampir tiga kali lipat menjadi 5,6 kali pada tahun pertama dari 2 kali utang bersih terhadap EBITDA saat ini.

“Pengaruh yang tersirat dalam kesepakatan semacam itu akan memperkecil kemungkinan mereka mengubah bisnis inti mereka,” kata analis Bernstein, Bruno Monteyne, menunjuk pada tekanan tambahan pada neraca Unilever dan terbatasnya kemampuan berinvestasi pada merek.

Makanan untuk dibawa pergi?

Pada hari Senin, Unilever juga mengumumkan rencana untuk lebih fokus pada produk kesehatan, kecantikan dan kebersihan, setelah melakukan tinjauan ekstensif terhadap bisnisnya.

Hal ini menunjukkan kemungkinan spin-off atau divestasi bisnis Makanannya, kata setidaknya tiga broker. Namun, melepaskan bisnis yang menghasilkan uang bisa merugikan saat ini, kata mereka, dan akan sulit bagi Unilever untuk menjual seluruh bisnisnya kepada satu pembeli.

Analis HSBC mengatakan langkah GSK menambah ketidakpastian mengenai arah tujuan Unilever.

“Pendekatan Unilever kemungkinan akan menimbulkan sejumlah pertanyaan tentang apa yang mungkin dilakukan selanjutnya baik dari sudut pandang M&A maupun dari segi struktur bisnisnya sendiri,” kata analis HSBC Jeremy Fialko dalam sebuah catatan.

Pengalaman sebelumnya

Para analis telah menyuarakan keprihatinan mengenai rekam jejak Unilever dalam melakukan akuisisi, dengan menyoroti pembelian Dollar Shave Club senilai $1 miliar pada tahun 2016 yang menurut mereka tidak memberikan dampak besar pada kekayaannya.

HSBC menunjuk pada akuisisi besar terakhir perusahaan tersebut – Bestfoods sebesar $25 miliar pada tahun 2000 – yang membebani perusahaan dengan pertumbuhan yang lambat, melalui merek makanan lorong, dimana Unilever mengurangi penjualan teh dan menyebarkan bisnisnya.

“Catatan sejarah yang tidak lengkap mengenai kesepakatan-kesepakatan besar di sektor ini – dan akuisisi terakhir Unilever yang sangat besar, Bestfoods – juga kemungkinan akan menjadi perhatian utama para investor,” kata HSBC.

Monteyne dari Bernstein mengatakan kesepakatan barang konsumen dalam jumlah besar tidak akan membuahkan hasil karena “tidak mungkin” untuk mendapatkan tingkat pertumbuhan yang sangat tinggi pada bisnis besar tersebut, mengacu pada kesepakatan Mead Johnson dari Reckitt Benckiser dan akuisisi makanan Whitewave dari Danone.

Dampak margin

Para analis juga mengatakan bahwa kesepakatan GSK dapat secara signifikan mengikis margin operasi Unilever yang stabil sebesar 18% hingga 19%, yang merupakan daya tarik besar bagi investor jangka panjang, dan mengatakan bahwa kesepakatan tersebut hanya menawarkan pengembalian investasi sebesar satu digit, ketika memperhitungkan penghematan biaya dan sinergi pendapatan. .

Analis Berenberg, James Targett, mengatakan dia ragu kesepakatan itu akan memberi Unilever dorongan pertumbuhan organik yang diharapkan, merujuk pada rata-rata pertumbuhan bisnis kesehatan konsumen GSK sebesar 1% selama 20 kuartal terakhir, dibandingkan dengan 3% untuk Unilever.

Perairan yang belum dipetakan

Meskipun aset konsumen GSK akan memperkuat kehadiran Unilever dalam kategori perawatan mulut dan vitamin serta suplemen, GSK juga akan memasukkan obat-obatan yang dijual bebas, seperti Panadol dan Advil, ke dalam daftar produknya.

RBC Capital Markets mengatakan portofolio produk GSK yang besar dengan fitur klinis/medis dan konsekuensinya berupa hambatan peraturan dapat membatasi kemampuan Unilever untuk meluncurkan merek yang diakuisisi ke pasar baru seperti yang terjadi pada merek konsumen.

“Kami tidak bisa memikirkan banyak hal yang lebih membuat kami bingung tentang Unilever selain mengakuisisi GSK Consumer Health,” tulis James Targett dari RBC.

“Kami melihat sedikit pembenaran atas perjanjian semacam itu secara strategis, operasional, atau finansial.” – Rappler.com

$1 = 0,7331 pon